《遂宁开达投资2020债权资产》✍⊰

“资本市场开始启动3.0版本，创投机构有望实现良性循环。

    ”

“注册制下，原有的投资逻辑逐渐失效，个人投资亏损将加剧。

    ”

“高风险带来不了高收益。

    ”

在日前前海基金小镇举办的“2020大湾区前海资本夏季论坛”上，多位创投界人士对注册制下创投行业的变化给出了自己的研判。

随着创业板注册制首批18家企业在深交所敲响了响亮的钟声，中国资本市场迎来了科创板之后再一次盛事，注册制时代正式开启。

    数据显示，2020年上半年A股上市企业达119家，同比增长80%，IPO募资总规模已达1392.7亿元，同比增长超130%，创下5年以来新高。

毫无疑问，中国资本市场将在注册制改革下迎来一场IPO盛宴，同时对中国创投行业来说，也是一次退出盛宴，抓住这一千载难逢的机遇，已成为当前行业的共识。

    但在行业仍处于募资难的环境下，如何抓住这这一历史机遇，却引发了行业的深思。

创投开启3.0版本

回顾中国资本市场的发展，创东方董事长肖水龙将其划分为三个阶段，而当前注册制的落地，则是中国资本市场开启3.0版本，创投行业也将在这个时候面临深度洗牌、重塑。

肖水龙指出，资本市场1.0时代下，企业上市以指标制为主，市场化程度较低，在这个时代中，人民币基金数量较少、规模较小，且以政府背景创投基金为主。

    受限于人民币基金的投资观念，本土创投在那个时候就错过了腾讯、阿里这种超级互联网企业，而美元基金则为当时的主导，中国互联网公司海外上市红利基本都由美元基金收获。

资本市场的2.0时代，则以审批制为主。

    这个时候，大量本土人民币基金开始诞生，从前期的PE为主，逐步发展为天使、VC、并购基金等多元化业务并存的格局。

    肖水龙回忆，2009年创业板开板以后，确实形成了部分企业的赚钱效应，于是后来的投资机构多、资金也多，不少资金在这种赚钱效应之下进行盲目投资，最后也有没赚到钱的。

    在随后起起伏伏的资本市场中，创投机构的项目退出也开始慢了，退出难成为行业所面临的共同难题。

注册制的来临，则是资本市场3.0时代的开启。

    肖水龙认为，一方面，创投机构此时的退出路径更加通畅；另一方面，创投行业依然没有摆脱募资难、投资难的困境。

    在此背景下，创投机构更需要进一步往专细化、早期化方向发展。

    此外，创投机构要更强调投资服务的体系化。

    “创投机构将面临优胜劣汰，优胜机构有望实现募投管退良性循环，持续发展。

    ”肖水龙说。

向支持企业创新和价值投资转变

抓住注册制下的发展红利，成为创投业的共识。

    但随着注册制的来临，市场规则、投资逻辑、市场风险都将发生变化，创投机构如何迎变？

澳银资本董事长熊钢指出，注册制下，创投的核心投资逻辑，将向支持企业创新和价值投资转变，包括对风险的判断，也会发生变化。

    对于注册制实施的效果，熊钢认为，未来的一两个月至半年，市场的走向都很难判断；而从中短期来看，也是利空的，原因是注册制之下，退市将变得更加高效和持续，企业退市会越来越快，原有投资逻辑逐渐失效，个人投资者的亏损会加剧。

但长期来看，熊钢认为，市场本身有内在的周期和规律，没有什么长期向好的市场，但在注册制的背景下，则可以做一些比较明确的预测：第一，随着注册制不断优化，追责制度的不断完善，以及做空制度的推出，拥有技术和商业核心能力的企业可能会不断涌现，好企业会越来越多；第二，企业内在价值的判断逻辑将成为市场的主流，不是搞概念、讲故事、做预期。

    “长期来看，我们要像美国这样成功的施行注册制的资本市场靠拢，学习他们成功的经验。

    ”熊钢说。

对于当下主流的技术投资，熊钢也谈到了几点认识：第一，从策略上来看，需要早期发现，并且提前布局，进而进行风险干预，提高资本的效率；第二，从企业的自身来看，技术壁垒是门槛，商业壁垒则是支撑；第三，从估值来看，要坚持以收入实现为核心的估值原则；第四，从投资来看，要挖掘概率错配的投资机会；第五，从企业的知识产权来看，这对技术企业至关重要，既要保护自己，也要不侵犯他人。

总结澳银资本过去十年的投资经验，熊钢给出了几条关于投资的告诫：1、高风险带不了高收益；2、市场中，平庸的企业永远多过出色的企业；3、没有企业是完美的，但必须清楚哪些缺陷是致命的；4、以高价买入并指望高价卖出的行为是投机，不是投资；5、不要相信三次都不能兑现业绩承诺的企业，它要么是骗子，要么是菜鸟。

需要补观念和人才的课

注册制的到来让中国资本市场再次进阶，甚至有人认为这是“中国资本市场上的最后一波红利”。

    但对于是否是“最后一波红利”，业内人士却有不同的看法。

    “注册制的变革，让我们有种感觉，监管机构终于和创投的理念匹配起来了。

    ”澳银资本董事、执行总裁欧光耀表示，注册制之下，只要企业的信息披露真实、完善、详细、准确，那么市场的价值风险都可以交给投资人自己判断。

“我不同意最后一次红利的说法，只要企业有成长性，红利永远都存在。

    ”东方富海合伙人王懋表示。

    但是，王懋认为，注册制下创投机构确实需要抓住企业快速上市的红利，秘诀在于三个字：多、快、准。

    即多报一些企业，以及对所投企业的基本面有充分的把握，上市成功率要高，而且不能一上市就业绩变脸。

尽管当前呈现出一派热闹的IPO盛宴，但从短期来看，市场的波动不可避免，而长期来看，盛宴过后市场将如何走，也引发了业内的深思。

    在王懋看来，IPO盛宴过后或将一地鸡毛，原因是，注册制之后靠的是真本事，上市虽然容易，但想要退出获利却不太容易，不好的公司将被打回原型。

在此背景下，王懋认为，创投业需要补两个课，一是观念上的课，投一个企业关键要看企业能不能为社会、客户、用户创造价值，千万不能搞概念；二是补人才的课，当前国内的创投机构人才主要是金融背景、财务背景出身的人，从趋势来看，这个行业需要更多有产业经验、投资经验的人才，最好是产业里面做过老板、高管的。

    “做投资很关键的一点是，内心要单纯，不要挣自己不该挣的钱。

    ”王懋说。

    东方阿尔法精选基金的基金经理刘明目前已经兼任一只私募资产管理计划的基金经理，华泰柏瑞专户投资部两位投资经理也已经开始管理公募基金产品，部分基金公司也在紧锣密鼓筹备之中。

    据了解，一家大型基金公司指数基金经理即将兼任私募资管计划，还有基金公司的专户投资经理已经完成基金经理考试，进入新产品上报阶段。

    （中国基金报）9月5日下午，在服贸会配套活动——服务贸易开放发展新趋势高峰论坛上，商务部副部长王炳南介绍，在中国，服务业占国民经济的比重已提升至54%，经济增长贡献率接近60%，服务业吸纳外商投资超过了70%，近五年中国服务贸易年均增长4.7%。

    王炳南介绍，未来，中国将持续放宽服务领域市场准入，进一步的缩减外资准入负面清单，加快推进医疗、文化、教育、电信等领域的开放进程，出台��境服务贸易负面清单，加强开放的制度性、结构性安排。

    （21世纪经济报道）重药控股分别于今年6月及8月份完成两笔资产的收购，其中一笔标的为河南人福医药有限公司，交易对手是深圳市集利企业管理有限公司。

    天眼查显示，深圳集利由施宣集、高宝珠控制，两人分别持股99%和1%。

    《中国经营报》记者注意到，重药控股与施宣集、高宝珠渊源颇深，公司收购的多笔资产通过接盘二人所控制公司持有的相关股权获得，包括宜宾众生医药有限公司(现已更名为“重庆医药集团宜宾医药有限公司”，等3家公司，且这部分资产合并报表后，重药控股未披露过其具体经营业绩情况。

    （中国经营网） 购  买 『遂宁开达投资2020债权资产』 全 国 最 优 返 点 请 认 准 号码：13621948357  9月5日，在2020年中国国际服务贸易交易会上，北京市委常委、副市长殷勇表示，截至今年7月底，北京5G基站已经超过2.4万个，用户超过300万，计划年底5G基站累计超过3万个，用户超400万，实现五环内和北京城市副中心室外连续覆盖，五环外重点区域、典型应用场景精准覆盖。

    （北京商报）【美国新增新冠肺炎确诊病例47063例 累计确诊超623万例】据美国约翰斯·霍普金斯大学统计数据显示，截至美东时间9月5日16:33（北京时间6日04:33），美国新冠肺炎确诊病例达6234399例，死亡病例达到188455例。

     美国当地时间9月4日16:33（确诊病例为6187336例，死亡病例为187464例）至9月5日17:33期间，新增确诊病例47063例，新增死亡病例991例。

    （央视新闻）在任职仅15个月后，工银瑞信基金公司更换了董事长。

    工银瑞信基金净利润老三的位置，可能也比较难保。

    最新披露的半年报数据显示，广发基金今年上半年净利润增幅高达50%，净利润9.1亿，几乎追平增速不足19%的工银瑞信基金，后者同期净利润为9.38亿，相差仅为2800万元。

    （券商中国）  加州报告新增4956例新冠肺炎确诊病例，总计727239例。

    实际上全球疫情暴发，冲击最大的就是留学业务、国际教育交流业务。

    大机构基本上停了，不少小机构直接面临倒闭。

    新东方还受到双重冲击，新东方有一半业务是出国考试和出国咨询，到现在是腰斩了60%以上；另一半K12业务，很明显地出现了强大的竞争对手，比如猿辅导、作业帮、跟谁学这些纯粹基于在线的k12教育服务公司。

    （新京报）【全球新增296032例新冠肺炎确诊病例】当地时间9月5日，世卫组织发布全球各地区疫情数据，全球新冠肺炎新增296032例，死亡新增6027例。

    疫情最为严重的美洲区域确诊病例达到13856963例（新增131311例），死亡480696例（新增3464例）。

    2019年，北京市数字经济增加值占GDP比重超过50%，在全国位居首位。

    北京商报记者了解到，为更好更快发展数字经济，北京市制定了促进数字经济发展“1+3”政策，包括一个纲领性文件和三个重要发力点。

    据了解，“1+3”政策计划9月7日上午在中国国际服务贸易交易会上推出。

    （北京商报）